2025 年上半年美元指数及美经济动态简评
2025 年上半年，美元指数累计下跌 10.8%，创 1973 年以来同期最差表现。年初该指数曾突破 110，随后震荡下行，6 月起持续在 100 以下低位运行，7 月 1 日一度跌破 96.3，美元阶段性疲势显著。
一、多重因素共振引发美元走弱
美国经济增长放缓是核心诱因。随着国内需求边际回落，一季度 GDP 增速不及预期，市场对美国经济韧性的担忧升温，资金避险需求下降导致美元配置动力减弱。长期财政赤字与债务扩张形成持续压力，联邦政府债务规模突破 35 万亿美元，债务 / GDP 比例攀升至 120% 以上，投资者对美国财政可持续性的疑虑加剧，削弱美元作为储备货币的信用基础。
特朗普政府的关税政策与通胀问题构成直接冲击。持续的贸易保护措施扰乱全球供应链，美国企业进口成本上升，同时推升国内通胀水平。5 月核心 PCE 物价指数同比上涨 4.8%，高于美联储 2% 的目标区间，通胀黏性迫使市场调整对美联储降息节奏的预期，美元资产吸引力下降。多重因素叠加下，美元指数上半年呈现单边下行趋势。
二、关税政策反噬加剧外贸压力
美国商务部 7 月 3 日数据显示，受关税政策冲击，5 月进出口双萎缩，贸易逆差扩大至 796 亿美元。进口端，消费品进口减少 40 亿美元，服装、玩具等日常用品进口额下降，反映居民消费需求疲软；汽车及零部件进口额逆势上升，显示制造业供应链对海外依赖度仍高。出口端，工业用品和原材料出口额显著下降，整体出口额同比减少 4%，主要受全球制造业放缓及贸易壁垒影响。
随着特朗普政府设定的 "7 月 9 日关税谈判截止日" 临近，市场不确定性加剧。分析指出，关税政策的反复性导致企业避险情绪升温，进出口商普遍采取观望策略，短期内数据波动或将进一步扩大。贸易失衡的持续恶化不仅施压美元，也对美国制造业复苏形成拖累。
三、美联储人事变动引发政策预期波动
美财政部长贝森特 7 月 3 日透露，秋季将启动新任美联储主席遴选工作。当前特朗普政府正考虑提前至 9-10 月（甚至今夏）宣布人选，EC Markets外汇官网以削弱现任主席鲍威尔的影响力（其任期剩余 11 个月）。潜在候选人包括美联储前理事凯文・沃什、白宫国家经济委员会主任凯文・哈西特，以及世界银行前行长马尔帕斯等。
值得关注的是，新任主席正式履职需至 2026 年 5 月，提前半年以上公布人选打破传统 3-4 个月的过渡期安排，可能导致候任者对市场预期产生 "提前引导"。特朗普政府多次公开批评鲍威尔的货币政策，意图通过人事调整推动更宽松的利率路径，这一动态加剧了市场对美联储独立性的担忧。提前释放的政策信号可能干扰利率定价，增加金融市场波动风险。
结语
2025 年上半年美元指数的大幅回调，本质是美国经济内生动力不足与政策外溢效应的集中体现。从短期看，关税谈判不确定性、美联储人事变动等因素将继续主导市场情绪；中长期则需关注美国能否通过财政纪律约束、结构性改革恢复经济韧性。作为全球最重要的储备货币，美元的持续走弱不仅影响美国进口成本与外债负担，也将促使各国加速外汇储备多元化，对全球货币体系格局产生深远影响。市场正密切跟踪美国政策调整节奏，寻找美元企稳的关键信号。
