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华尔街对于美联储所关注通胀指标的预测出现变化，目前倾向于认为该指标将从推动央行上月加息的水平继续上行。这一判断主要源于周四（10月15日）公布的生产者物价指数（PPI）超出预期。具体数据显示，PPI环比上涨1.3%，创下2022年3月以来的最大单月涨幅，约为市场普遍预期的0.6%的两倍有余，同比涨幅也随之升至6.3%，达到2022年12月以来的最大升幅。

通胀压力由生产端向消费端传导的迹象越发明显，华尔街因此上调了对本月晚些时候将要公布的9月核心个人消费支出（PCE）通胀预期，同时使美联储在10月议息会议上再次加息的可能性重新受到关注。

PPI大幅超预期，通胀面比能源更广

本周公布的美国PPI数据引起市场关注，汽油价格20%的上涨是重要推动因素。不过，剔除食品、能源与贸易服务后，PPI依旧温和上行0.5%，KCM官网显示当前通胀的波及范围已超出能源领域。生产环节价格的整体抬升，为下游消费通胀继续升温埋下了伏笔。

根据七份华尔街机构预测，本月晚些时候发布的美国9月核心PCE通胀率预计环比上涨0.32%，高于8月的0.25%。KCM官网华尔街经济学家通常借助已公布的CPI与PPI数据，对美联储偏好的PCE通胀指标进行推算。

核心PCE预测存在分歧，美联储面临加息压力

如果核心PCE环比上涨0.32%，9月核心PCE同比通胀率将从8月的3.01%升至3.1%。各机构预测区间存在差异，最高为巴克莱给出的0.35%，最低为牛津经济研究院预测的0.29%。

全美保险公司首席经济学家凯西·博斯詹西克（Kathy Bostjancic）指出，尽管近期美联储官员的表态缓解了市场对连续加息的担忧，但美联储在两周后的议息会议上再次加息的风险依然存在。

瑞穗证券高级美国经济学家亚历克斯·佩勒（Alex Pelle）认为，当前物价形势并不温和，通胀水平偏高且仍在上升。他表示，单从经济数据来看，美联储在继续上调政策利率方面几乎没有犹豫的理由。多位美联储官员虽然表示无需急于加息，但也暗示后续仍有进一步加息的可能。

受上述因素影响，周四联邦基金期货数据显示，美联储本月底会议加息概率为29%，而到12月至少加息一次的概率则高达91%。

通胀目标基准与政策测试，PCE为何受青睐

美联储主席凯文·沃什（Kevin Warsh）曾提出一个暂停加息的标准，即对通胀能否及时回落至2%目标抱有信心。然而，自2021年以来，美国整体与核心PCE通胀始终高于目标水平。自2025年4月关税政策推出以来，通胀持续上行，而外部地缘局势的变化又进一步加快了涨幅。

美联储之所以更看重PCE指标，是因为相比CPI，PCE更贴近美国民众的真实支出习惯，并且会在消费者调整消费结构时动态变化权重。

结语

总体而言，超预期的PPI数据使美国通胀压力重新成为市场关注焦点。上游生产价格全面走强，意味着下游消费通胀仍有上升空间，华尔街已普遍上调9月核心PCE预测。尽管近期美联储官员试图缓和连续加息的预期，但通胀持续高位的现实，仍使政策天平再度偏向紧缩。

本月底及12月的议息会议，将成为检验美联储政策决心的关键节点。市场将密切关注即将公布的PCE数据，以及美联储主席沃什对通胀回落信心的最新表态，从中寻找利率走向的线索。