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在AI题材持续吸引市场资金的同时，贵金属板块已较长时间被市场冷落。

城堡证券股票及衍生品策略主管斯科特·鲁布纳近期表示，贵金属市场正迎来数月内较为关键的布局窗口。作为美国头部零售做市商，该机构在2026年首次提出对黄金进行结构性配置，并看好白银零售端的上行潜力。多重因素相互呼应，可能带动金银走出非对称上涨行情。

衍生品市场KCM柯尔凯思释放积极信号

鲁布纳重点关注两大主流交易品种：KCM柯尔凯思SPDR黄金ETF（GLD）与安硕白银信托ETF（SLV）。

从期权指标来看，GLD隐含波动率自低位回升，看跌看涨期权倾斜度发生反转，并触及2月以来最深水平。历史经验显示，这类信号往往意味着市场多头信心正在逐步修复。

报告指出，SLV也呈现类似特征，隐含波动率走高，期权倾斜度明显反转。这显示白银市场正跟随黄金重新评估资产上行风险，衍生品市场情绪已悄然转变。

基金持仓隐现逼空动能

截至8月6日，商品趋势跟踪基金（CTA）在黄金与白银品种上均持有净空头。城堡证券并未将其视为利空，反而认为这构成潜在的上行动力。

鲁布纳表示，当前基金持仓和持续改善的宏观环境存在错配，一旦金银重新获得上行动能，可能触发系统性买盘，带来新的需求增量。大量趋势基金处于行情对立面，一旦价格向上突破，可能引发集中平仓，进而形成自我强化的逼空式上涨。

与此同时，市场重新评估美联储利率路径，预期逐步向鸽派方向倾斜，这对不产生利息的贵金属构成直接利好；美元走弱则进一步放大这一效果。对美债及外汇政策潜在变动的担忧，也强化了黄金的储备资产属性，加上全球央行持续购金，为盘面提供支撑。

央行购金与零售资金构成增量变量

亚洲地区主要经济体在全球黄金需求中具有重要地位。鲁布纳援引城堡证券数据称，自2024年12月以来，该地区多国央行的月度购金规模持续上升，带动全球官方购金需求整体走强，为金价提供了长期底部支撑。

报告还指出，市场可能低估了零售资金的爆发力，白银的弹性尤其值得关注。鲁布纳表示，AI题材吸引了大量关注，贵金属被普通投资者相对忽视，一旦趋势确认，零售资金存在充裕的入场空间。今年前两个月金银价格刷新历史高位，已证明零售资金能迅速转化为可观的增量买盘。

结语

整体来看，ETF期权多头信号、CTA空头持仓、央行购金提速、零售资金潜在回流，叠加近期美联储利率路径的偏鸽调整，五方面因素同步形成合力，构成较为少见的共振格局。不过投资者也需留意，多重利好汇集并不意味着行情将单边直行，市场仍会伴随波动，应结合盘面信号理性评估这一轮贵金属的布局机会。

截至北京时间12:00，现货黄金报4417.30美元/盎司。