351万吨库存高企 棕榈油为何收出两周新高
周二（10月13日），马来西亚衍生品交易所棕榈油基准12月合约收于4,682林吉特/吨，较前一交易日上涨45林吉特，涨幅0.97%，为9月24日以来最高收盘价，约合1,146.43美元/吨。盘初价格一度下滑，随后买盘逐步回流，扭转早盘弱势。尽管马来西亚9月库存升至历史高位，但市场更关注2027年供应趋紧以及印尼生物柴油需求增长，远期供应风险暂时压过了现实累库压力。
马来西亚库存创新高 利空基本被提前消化
马来西亚棕榈油局数据显示，9月棕榈油库存大幅攀升至351万吨，产量同样刷新历史纪录，超出市场预期。StoneX驻新加坡农产品分析师Cheang Kang Wei指出，9月的偏空库存已在行情中有所体现，因为相关数据公布前后盘面已先行走弱。在他看来，眼下关键问题是10月库存是否还会继续增加；库存或许仍会处于高位，但累库节奏有望逐步放缓。
Cheang进一步表示，若出口能维持在150万吨以上，同时产量稳定在200万吨左右，则从11月开始库存增速应会放缓。但如果需求表现不佳，产量又接近纪录水平，那么库存可能更长时间停留在350万吨以上，并对价格形成压制。这一判断显示，当前盘面并非忽略高库存，而是率先交易库存增速可能见顶的预期。一旦后续出口或产量偏离上述路径，高库存的压制逻辑将重新主导近月合约。
出口强劲，B50与厄尔尼诺成为交易焦点
船运调查机构数据显示，10月1日至10日马来西亚棕榈油产品出口环比增长33.5%至37.7%。这一增幅为盘面带来直接提振，也在一定程度上缓解了9月库存创新高的压力。Cheang表示，市场正逐步将关注重心从当前库存转向2027年的潜在供应风险，柯尔凯思官网包括厄尔尼诺的滞后影响以及印尼推行B50带来的生物柴油需求增长。也就是说，近期出口改善构成现实支撑，远期供应与政策需求则提供预期溢价。若B50落地执行顺利，印尼国内消费将分流部分出口供应；若厄尔尼诺对2027年产量形成实质冲击，全球棕榈油供需平衡可能收紧。不过，这些仍属于远期变量，短期价格依然需要接受库存与出口数据的检验。
竞争油脂与原油走势构成牵制
原油价格走弱，市场交易员评估沙特供应风险，同时权衡俄罗斯额外柴油供应的前景。油价下跌令棕榈油作为生物柴油原料的吸引力降低，对生柴需求形成抑制。竞品油脂方面，大连商品交易所交投最活跃的豆油合约下跌0.65%，棕榈油合约下跌0.77%；芝加哥期货交易所豆油上涨0.55%。棕榈油与竞品食用油在全球植物油市场存在份额争夺，其价格走势仍将跟随相关油脂波动。汇率方面，1美元兑4.0840林吉特。原油与竞品油脂走势的分化，解释了棕榈油为何在出口强劲、远期供应题材发酵的背景下，仍未能实现持续上攻。
后市展望
接下来，市场将重点验证三件事：10月全月出口能否保持在150万吨以上；10月库存增速是否如Cheang预期般放缓；印尼B50政策的具体执行细节以及厄尔尼诺演变情况。如果出口延续两位数增长，同时产量不再创新高，库存拐点预期可能提前出现，盘面交易重心也将继续转向2027年的紧平衡格局。如果需求低于预期，且产量维持高位，350万吨以上的库存将重新压制近月合约。当前核心逻辑仍是现实高库存与远期供应风险之间的拉锯，价格对出口、产量及政策信号将保持高度敏感。
【常见问柯尔凯思官网题解答】
1. 10月13日棕榈油为什么先跌后涨？
早盘时段，盘面受9月创纪录库存压制；随后市场注意力转向2027年供应风险、印尼B50需求前景以及10月上旬强劲的出口数据，推动价格收复跌幅并收于两周高位。
2. 9月351万吨库存利空是否出尽？
StoneX表示，数据公布前后盘面已先行回落，偏空库存基本被市场消化，但10月能否继续累库依然是关键，未来库存仍可能偏高。
3. 出口增长有多重要？
10月1日至10日出口环比增长33.5%至37.7%。如果全月维持在150万吨以上，同时产量稳定在200万吨左右，那么11月起累库步伐可能趋缓。
4. 哪些远期因素支撑价格？
厄尔尼诺的滞后影响可能扰动2027年产量，印尼B50政策将提高国内生物柴油需求，从而压缩出口供应，这两大因素共同构成远期风险溢价。
5. 原油下跌为何没压垮棕榈？
油价走弱确实会削弱棕榈油作为生物柴油原料的吸引力，但当前主线仍是远期供应收紧与出口改善，加之竞品油脂走势分化，因此限制了棕榈油跌幅。