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周三亚洲时段，美元兑日元汇率小幅回落，盘中徘徊于157.60附近。日本央行此前公布的6月会议纪要，为日元短期走向增添了新的政策参考因素。

日本央行6月15日至16日召开的议息会议纪要显示，政策委员会以7比1的投票结果通过加息决议，将政策利率上调0.25个百分点至约1.0%，创下1995年以来的最高纪录。

不过，纪要还透露出一个更值得关注的信号：即便在决定加息的当月，已有部分委员呼吁以更快节奏推进加息，同时多数委员对通胀加速蔓延的风险表达了愈发强烈的担忧。

结合7月会议释放出的“侧重关注通胀上行风险”的表述，这份纪要使得市场开始将9月再次加息视为一个“实时选项”。

投票结果与内部分歧：7比1背后的不同声音

尽管表决表面上为7比1，只有浅田统一郎一人投下反对票，理由是生产与就业面临的下行风险高于通胀上行风险，但纪要内容显示，投赞成票的委员也并非一致认为当前加息节奏已经到位。

有两名委员明确提出应加快加息进程，认为政策利率应尽早升至与经济中性利率相匹配的水平。这意味着在至少这两位委员看来，目前约1.0%的政策利率仍明显低于中性区间，央行有必要以更快的速度推进货币政策正常化。

这一提议出现在6月加息决定落地之时，一定程度上反映出央行的政策反应函数比表决结果所呈现的更为偏向紧缩方向。

通胀扩散风险：KCM外汇企业提价行为逐步蔓延

纪要中最受关注的部分，是各位委员对通胀风险所表现出的共同警惕：

纪要显示，“少数委员”预计，本财年下半年消费者物价指数将受到明显抬升，原因是企业计划在更广泛的商品类别中推进涨价。这意味着价格上行正从此前的能源、原材料等上游领域，逐步传导至终端消费品。

“一位委员”进一步提醒，即便外部干扰因素减弱、国际原油价格有所回落，通胀压力依然可能持续，原因在于为寻找替代供应来源不得不承担更高的运输与仓储成本。

这一观点说明，至少部分委员认为当前成本压力带有更持久的结构性特征，并不会仅仅因为外部环境改善而自然消退。

多数委员认为，高油价的影响在企业与企业之间的交易（B2B）环节传导较快，未来还可能进一步向消费者价格端扩散。

还有委员坦言，鉴于上述动向以及企业积极的提价意愿，“有必要更加关注通胀进一步上行的风险”。这一说法清晰表明，政策关注重心已落在2%通胀目标的上行风险上，而非经济增长的下行隐忧。

国债购买缩减计划：保持现行节奏

关于日本国债购买规模的缩减安排，委员会以7比1的投票结果决定维持至2027年1月至3月的当前缩减节奏，自2027年4月起不再继续缩减，同时将每月购买规模保持在约2万亿日元。

该计划意在减少央行逐步退出市场后，因私人投资者承接国债而可能出现的市场波动。

委员田村直树对此提出不同意见，主张将缩减节奏延长至2028年1月至3月，并认为长期利率应更多由市场因素来决定。

9月加息预期上升：7月会议信号与纪要相互印证

6月纪要中有关“部分委员呼吁加快加息”以及“多数委员担忧通胀扩散风险”的内容，为理解7月会议的政策基调提供了重要背景。

7月会议上，日本央行选择维持利率不变，但明确表示今后的政策讨论将紧密围绕通胀上行风险展开。市场普遍认为，这一表态相当于为最早9月进一步上调利率打开了空间。

整体而言，6月的加息在日本央行内部并不被视为通胀讨论的终点，而是货币政策正常化过程中的一环。部分委员还认为，考虑到物价压力在日本经济中广泛扩散的可能性，这一过程仍需加快。

纪要中有关企业计划于财年下半年广泛提价的提醒，再加上7月会议将讨论重心转向通胀上行风险的信号，使得市场对9月加息的定价概率持续处于较高水平。

总结

日本央行6月会议纪要显示，尽管委员会以7比1的表决结果通过加息至1.0%，但内部对通胀扩散风险的忧虑程度，远超投票结果所反映出的水平。

两位委员呼吁加快向中性利率靠拢，多数委员提示企业提价正从企业间交易环节向消费者价格端全面扩散，更有委员指出，即使外部环境趋于缓和，结构性成本压力也仍会延续。

结合7月会议明确释放的“未来讨论聚焦通胀上行风险”信号，9月加息已成为市场定价中的一个“实时选项”。日元汇率与日本国债收益率对此的响应，将取决于市场如何理解这条日益清晰的加息路径。

（美元兑日元日线图，KCM外汇来源：网络）

北京时间8月5日13:41，美元兑日元报157.63/64。